过去几年，Sweepstakes Casinos 所代表的 dual-currency（双货币）模式，一直被视为美国在线博彩市场最典型的“灰色增长样本”。但进入 2026 年，这个模式正同时遭遇立法收紧、执法提速、供应商退出和合法 iGaming 替代加速等多重压力。问题已经不再是“它还能不能增长”，而是“它还能不能继续按原来的方式增长”。
✦什么是“灰色双货币模式”？
所谓灰色双货币模式，核心就是 dual-currency 结构：平台通常设置一类主要用于娱乐展示的虚拟币，以及另一类可用于兑换现金或奖品的代币，通过“免费参与”“促销活动”“社交游戏”等包装，试图绕开传统赌博法中关于 prize、chance 与 consideration 的组合认定。这个模式之所以能迅速做大，正是因为它既能提供接近真钱博彩的体验，又长期游走在部分州的监管边缘。
但 2026 年的变化是，越来越多州已经不愿再接受这种“形式上不是赌博、实质上高度类博彩”的解释。American Gaming Association 此前发布的研究显示，90% 的 sweepstakes casino 用户自己都认为这就是赌博。这意味着，市场认知与平台叙事之间的距离已经越来越小，监管层也更容易以“消费者其实把它当赌博使用”为基础，重新界定其法律属性。
- 合法 online casino 在美国扩张较慢，留下了真实需求空档。
- dual-currency 结构在部分州长期处于模糊地带，给平台留下了操作空间。
- “社交游戏”“促销活动”“免费参与”等表述，一度为其提供了相对可用的外衣。
✦为什么说 2026 是它的拐点之年？
第一，州级立法从“讨论”走向“落地”
2026 年最重要的变化，是越来越多州开始不再满足于发警告或解释口径，而是直接进入立法定性阶段。印第安纳州州长 Mike Braun 已于 2026 年 3 月签署 sweepstakes casino ban，相关禁令自 7 月 1 日起生效；田纳西方面，相关法案继续推进，并把这类活动纳入消费者保护执法框架，进一步强化州总检察长的介入能力。
明尼苏达 2026 年也在持续推进相关禁令，说明这已经不是个别州的零散动作，而是正在形成跨州扩散的立法趋势。
第二，合法 iGaming 替代逻辑开始变强
过去双货币模式最重要的生存空间之一，在于很多州没有合法 online casino，用户需求客观存在，但持牌供给缺失。如今，这个逻辑正在被改写。华盛顿特区 2026 年 4 月提出的新法案，就把“合法化 online casino”与“禁止 dual-currency sweepstakes”放在同一个框架里处理；其背后的政策逻辑非常明确：如果需求存在，就更应该把流量引回持牌、纳税、可监管的体系，而不是继续留给灰色模式。
这种“先正规化，再清灰”的思路，并不只出现在华盛顿特区。缅因州在 2026 年已推动 online casino 合法化成为现实，这也进一步强化了一个信号：当正规市场开始补位时，灰色双货币模式赖以生存的“供给空窗”正在被压缩。
第三，供应链开始出现“主动切割”
拐点之所以被市场明显感知，不只是因为州在收紧，更因为供应链已经开始用脚投票。2025 年 9 月，Pragmatic Play 宣布停止向美国 sweepstakes 运营商供应游戏内容。这被广泛视为首个大型游戏供应商对美国 sweepstakes 垂直赛道进行明确退出，也说明监管与法律压力已经从平台层面传导到上游内容提供方。
Gambling Insider 2026 年初的市场观察也提到，随着监管压力增大，供应商退出与运营商策略调整正在一起发生。换句话说，拐点并不只是法律拐点，也是供应链与商业策略的拐点。
✦这是不是意味着双货币模式会立刻消失？
还没有到“立刻消失”的程度。更准确的说法是：它已经进入明显的分化期，而不是继续处在无差别扩张期。因为截至 2026 年 4 月，美国并不是所有州都已经完成禁令立法。马里兰就出现了一个很有代表性的情况：相关法案在众议院推进，但参议院层面并未在本轮会期内完成全部流程。这说明政策方向在收紧，但州与州之间的推进速度仍不一致。
甚至在新泽西，2025 年已经通过了禁止 dual-currency sweepstakes 的法律，但到 2026 年初，又出现了尝试把这类平台纳入 licensure、taxation 与 iGaming 既有框架的立法尝试。这说明监管层内部并不是只剩下“全面封堵”这一条路，另一种思路也在浮现：既然用户需求存在，是否应该把灰色模式直接纳入正式牌照体系。
也正因为如此，灰色双货币模式在 2026 年面临的不是简单的“有或无”，而是更复杂的三分化局面：一部分州直接禁，一部分州仍在推进立法或执法，一部分地区则开始讨论是否将其纳入正式监管框架。这正是“拐点”最典型的特征——旧增长逻辑失效，但新秩序尚未完全统一。
| 变化维度 | 过去的逻辑 | 2026 年的变化 |
|---|---|---|
| 法律环境 | 模糊解释空间较大 | 越来越多州直接立法定性或推进禁令 |
| 市场空间 | 合法 iGaming 供给不足，灰色模式快速承接需求 | 更多州开始推动正规替代，灰色空间缩小 |
| 供应链态度 | 内容商与平台共同受益于增长 | 大型供应商开始主动退出，规避未来风险 |
| 经营逻辑 | 先做规模，再看政策 | 合规、州际可持续性与支付稳定性重新成为核心 |
✦市场为什么越来越难继续容忍它？
这也是为什么 American Gaming Association 以及越来越多州级立法者，会把 sweepstakes 问题从“法律边角争议”提升到“市场秩序问题”来处理。问题已经不只是形式上是不是 promotion，而是它是否在事实层面改写了在线博彩的利润分配方式。
✦VG iGaming 观察：它不是“结束”，而是“重定价”
如果只看表面，灰色双货币模式在 2026 年似乎只是遇到了更强的监管阻力；但从更深层的市场逻辑看，它真正面对的是一场“重新定价”。过去，这个模式的优势来自速度、模糊性和替代性；现在，它要付出的代价则越来越具体——更高的法律不确定性、更难稳定的支付与推广环境、更脆弱的供应链，以及越来越少的州际扩张空间。
这意味着，未来真正还能留在市场里的，不会是那些单纯依赖灰色结构吃增量的平台，而是那些要么能顺利切入持牌框架、要么能在更严厉监管下完成模式重构的参与者。2026 年之后，这个赛道的关键词不再是“野蛮增长”，而是“能否转身”。
- 灰色双货币模式的核心，是用 dual-currency 结构承接类博彩需求，同时绕开传统牌照框架。
- 2026 年的关键变化，是立法从零散讨论转向跨州推进，供应链也开始主动退出。
- 华盛顿特区、缅因等案例说明，越来越多地区倾向于用正规 iGaming 替代灰色模式。
- 新泽西的最新动向也提示，未来并非只剩“全面封禁”，还可能出现“纳入监管”的新路径。
- 因此，这个模式不是马上消失，而是正式走入高压分化与模式重构阶段。
